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2025年1月26日，华福证券发布了一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，业绩风险正逐步释放。
报告具体内容如下：
投资要点： 本周核心观点： 本周，国防军工指数下跌1.18%，同期沪深300指数上涨0.54%，相对超额-1.72pct,或主要因本周为公司2024年业绩预告集中披露期：截至2025/1/25，华福军工股票池中共计披露122家公司业绩预告，其中扭亏及正增的公司共计28家，占比23%；细分板块来看，船舶方向表现最好，扭亏及正增比例高达57.1%；而新技术为导向的新材料及信息化表现欠佳，扭亏及正增比例分别为15.4%及19%。
可观测到，2024年军工板块或因受人事调整影响，整体业绩增速明显放缓，部分业绩预告中有明确提及，如：
【航天电器（002025）】：防务产业阶段性需求放缓，公司批产任务订单不饱满，实现的营业收入、利润同比减少；
【菲利华（300395）】：航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降；
【高德红外（002414）】：受型号项目类产品采购计划延期及价格下调等因素影响，收入及盈利能力下降；
但同时也能看到行业需求回升的积极信号，如：
【中简科技（300777）】：以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品的市场表现及需求等超出预期；
【北摩高科（002985）】：部分采购需求合同已签订价格已确认，但因确定时间较晚未能在本报告期形成收入；公司第四季度回款较好。
根据以上，可看出2024Q4行业需求已在明确恢复中，因此我们预计，2024年军工板块或已基本触底；2025年“十四五”与“十五五”相交之际已来临，生产任务下达或已在计划中，军工行业需求传导或在2025年持续落地。
资金层面，本周融资买入额上周显著提升，或表明杠杆资金对军工板块信心稳固；各军工ETF金额小幅下跌但份额保持不变，被动资金呈现小幅净流出；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好融资买入额持续提升及被动资金重回净流入趋势。
估值层面，截至1月24日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）60.09倍，分位数76.38%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已有所回落，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段，叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块配置性价比仍旧较高。
综上，2024年业绩预告披露已接近尾声，考虑到2025年为“十四五收官”及“十五五开局”，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：
1）传统阵地：
①战机：【中航沈飞（600760）】、【中航电测（300114）】、【中航西飞（000768）】、【洪都航空（600316）】、【光威复材（300699）】、【中航高科（600862）】；
②发动机：【航发动力（600893）】、【图南股份（300855）】、【华秦科技】；
②导弹：【楚江新材（002171）】、【航天电器】、【菲利华】；
2）跨越“十五五”周期：
①商用发动机：【航宇科技】；
②材料：【火炬电子（603678）】；
③信息化：【中科星图】、【新劲刚（300629）】；
④低成本&无人机：【观想科技（301213）】、【广东宏大（002683）】、【航天彩虹（002389）】。
本周行情回顾
本周（1.20-1.24）申万军工指数（801740）下跌1.18%，同期沪深300指数上涨0.54%，相对超额-1.72pct；同期在31个申万一级行业中排名第26位，表现欠佳。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅9.56%，同期沪深300指数涨幅6.34%，相对超额3.23pct，在31个申万一级行业中排名10位，相较上周（1.13-1.17）位次不变。
各细分领域来看，基于上述细分领域指数表现看，本周细分主题整体差异较大，其中：发动机板块表现相对较好，主要受其成分股应流股份（603308）所带动；
航天板块表现欠佳，或主要因其成分股景嘉微（300474）、航天电器披露业绩预告，净利润亏损或同比下滑幅度较大，本周股价表现欠佳。
个股层面，本周涨幅前10个股来看，多数跑出超额个股主要因其年度业绩预告表现较好，如：鼎通科技2024年归母净利润预计同比增长63.16%，仕佳光子2024年归母净利润预计扭亏为盈，淳中科技（603516）2024年归母净利润预计同比增长380.45%-476.55%，福光股份2024年归母净利润预计扭亏为盈，隆鑫通用（603766）2024年归母净利润预计同比增长79.97%到122.82%。
从本周跌幅前10个股来看，以铖昌科技（001270）、新研股份（300159）、立航科技（603261）、思科瑞、天微电子等为例，或主要因2024年度业绩预告变现欠佳。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期
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