什么是场外交易?与场内交易有何区别?

2019-09-19

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OTC交易即场外交易,也称柜台交易、店头交易或询价交易,对应的市场即OTC市场。专家表示,场外交易和场内交易(即交易所交易)一样,适用于商品,金融工具(包括股票)和此类产品的衍生品。

场外交易(OTC)或场外交易直接在双方之间进行,无需交易所监督。它与通过交易所进行的交易所交易形成了对比。证券交易所有利于促进流动性、提供透明度和维持当前市场价格。在场外交易中,价格不一定公开。

 场内交易和场外交易有什么区别?

最大的区别在于,场内交易,即在交易所交易的产品,必须是标准化的合约。这意味着交易所限定了交易品种的数量,质量,并且对交易双方都是公开透明的,交易被有效地监管。

而场外交易市场没有这种限制。交易双方往往可以进行私下约定。在场外交易中,市场合同是双边的(即合同仅在双方之间),并且各方都可能对另一方存在信用风险问题。

因为OTC交易方式的这种不透明性,批评人士将场外交易市场称为“黑市”,因为价格往往是非公布和不受监管的。但是,金融业内依然普遍认为,场外交易有其存在的必要性。场外衍生品市场对于某些类别的资产具有特别重要意义,包括利率、外汇、股票和商品。

场外交易的规模有多大?

2008年,美国所有股票交易中约有16%是“场外交易”;到2014年4月,这一数字增至约40%。尽管2012年末场外衍生品的名义未偿金额较上年下降了3.3%,但2012年末的结算交易额总计为346.4万亿美元。

国际结算银行(Bank for International Settlements)对场外衍生品市场的统计数据显示,截至2013年6月底,未偿名义金额总计693万亿美元。场外交易衍生品的总市值在2013年6月底约为20万亿美元。

股票的场外交易

在美国,股票场外交易由做市商利用场外交易链接(OTC Link, 由OTC Markets Group提供的服务)和场外交易公告板(OTCBB,由FINRA运营)等交易商间报价服务进行。OTCBB授权其OTCBB证券的OTC链接服务。虽然在交易所上市的股票可以在第三市场(the third market)的场外交易,但这种情况很少发生。

通常,场外交易股票不在交易所上市或交易,反之亦然。OTCBB所报价的股票必须符合美国证券交易委员会(SEC)的某些报告要求。SEC对其他场外交易股票,特别是OTCQX股票(通过OTC Market Group Inc.交易)实施更严格的财务和报告要求。其他场外交易股票没有报告要求,例如粉单证券(Pink Sheets )和“灰色市场”股票。

场外交易的合约

场外交易是一种双边合约:交易双方(或其经纪人或银行作为中间人)就如何在未来处理某一特定交易或协议达成一致。它通常是由投资银行直接向客户提供的。远期(Forwards)和掉期(swaps)是此类合约的主要例子。它主要是在线或通过电话完成的。

对于衍生产品,这些协议通常由国际掉期和衍生工具协会(ISDA,International Swaps and Derivatives Association)协议管辖。这一部分场外交易市场有时被称为“第四市场”。

场外衍生品对于对冲风险尤其重要,因为它们可以用来创建一个“完美的对冲”。在交易所交易的合约中,标准化要求不允许有那么多的灵活性来对冲风险,因为该合同是一个一刀切的工具。然而,对于场外交易衍生产品,公司可以调整合同规格,以最适合其风险敞口(未加保护的风险)。

场外衍生品在现代银行业中的重要性

场外交易衍生品是全球金融领域的重要组成部分。场外衍生品市场从1980年到2000年呈指数增长。这种扩张是由利率产品、外汇工具和信用违约互换驱动的。截至2010年12月31日,场外衍生品市场的名义未偿金额在整个期间上升,总计约601万亿美元。

2001年,国际货币基金组织(International Monetary Fund)发表了Schinasi等人的论文。在这篇文章,作者们注意到,如果没有1980年至2000年发生的“信息和计算机技术的巨大进步”,场外衍生品交易的增长是不可能的。在此期间,主要的国际活跃金融机构显著提高了其衍生品活动收益的份额。这些机构管理涉及数万个头寸的衍生产品组合,全球总营业额超过1万亿美元。在2008年金融危机之前,场外交易市场是一个由双边对手方关系和动态、随时间改变的信用风险组成的非正式网络,其规模和分布与重要的资产市场相关。

国际金融机构日益培养了从场外衍生品活动中获利的能力,金融市场参与者也从中受益。场外交易的增长,在许多方面使商业和投资银行业的现代化和金融全球化成为可能。不过,20世纪90年代末的”动荡局面“揭示了由于场外衍生工具和市场的特征,其对市场稳定性也带来了风险。

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